【 청년일보 】 미국 증시의 대표 지수인 S&P500이 연일 사상 최고치를 경신하고 있다. 많은 투자자들은 "S&P500에 장기 투자하면 안전하다"는 말을 당연하게 받아들인다. 미국을 대표하는 500개 기업에 분산 투자하는 만큼 특정 기업의 부진이 전체 수익률에 미치는 영향이 제한적이라는 이유에서다. 그러나 최근에는 "현재의 S&P500은 과거 우리가 알던 S&P500과 다르다"는 경고가 나오고 있다.

◆ 반도체 비중 18%, 역대 최고 수준

최근 투자업계 자료에 따르면 S&P500 내 반도체 업종 비중은 약 18%까지 상승했다. 10년 전만 해도 약 2% 수준이었던 점을 고려하면 엄청난 변화다. 더욱 주목할 점은 현재 반도체 비중이 2000년 닷컴 버블 정점 당시보다도 두 배 이상 높다는 사실이다.

이같은 변화의 중심에는 AI 열풍이 있다. 특히 엔비디아를 비롯한 반도체 기업들은 생성형 AI와 데이터센터 투자 확대의 최대 수혜주로 평가받고 있다. 실제로 올해 S&P500 시가총액 증가분의 약 70%가 반도체 기업들로부터 발생한 것으로 집계됐다.

◆ 지수는 오르는데 시장은 좁아지고 있다

문제는 지수 상승이 시장 전체의 건강한 성장으로 이어지지 않고 있다는 점이다. 최근 S&P500은 최고치를 경신했지만, 구성 종목 가운데 장기 상승 추세를 의미하는 200일 이동평균선 위에서 거래되는 종목은 약 50~60% 수준에 머물고 있다. 다시 말해 상당수 기업들은 시장 상승에 동참하지 못하고 있다는 의미다.

시장 전문가들은 이를 '시장 폭(Market Breadth) 악화' 현상으로 설명한다. 지수 자체는 상승하고 있지만 실제로는 소수의 대형 기술주가 지수를 끌어올리고 있으며, 다수 기업의 주가는 상대적으로 정체되어 있다는 것이다. 실제로 최근 S&P500의 상승은 엔비디아, 마이크로소프트 등 초대형 기술기업들의 영향력이 크게 작용한 것으로 분석된다. 동일 가중 방식으로 계산한 S&P500 지수는 시가총액 가중 방식인 일반 S&P500보다 상대적으로 부진한 모습을 보이고 있다.

이러한 현상을 두고 시장에서는 의견이 갈린다. 긍정론자들은 현재 반도체 기업들의 상승이 단순한 기대감이 아니라 실제 매출과 이익 증가에 기반하고 있다고 주장한다. AI 데이터센터 구축 경쟁이 본격화되면서 반도체 수요가 폭발적으로 증가하고 있기 때문이다. 실제로 일부 주요 반도체 기업들은 연간 매출 성장률이 50%를 넘어서는 실적을 기록하고 있다.

반면 신중론자들은 과도한 집중 현상을 우려한다. AI 투자 열기가 식거나 기업들의 설비투자 규모가 감소할 경우 현재 시장을 떠받치고 있는 핵심 동력이 약화될 수 있다는 것이다. 로이터는 최근 보도에서 반도체 업종의 조정이 발생할 경우 미국 증시 전체에도 상당한 충격이 나타날 수 있다고 분석했다.

◆ 지금 S&P500은 분산 투자가 아니다

국내에서도 미국 ETF 투자 열풍이 이어지고 있다. 특히 S&P500 ETF는 가장 대중적인 투자 상품으로 꼽힌다. 하지만 이번 사례는 '분산투자'라는 이름 아래에서도 특정 산업에 대한 쏠림 현상이 발생할 수 있음을 보여준다. 과거에는 금융, 소비재, 산업재 등 다양한 업종이 균형 있게 시장을 이끌었다면, 현재는 AI와 반도체라는 단일 테마가 시장 전체를 좌우하는 구조가 형성되고 있다.

물론 AI가 향후 수십 년간 경제를 변화시킬 핵심 기술이라는 전망도 존재한다. 그러나 투자자 입장에서는 지수 상승만 바라볼 것이 아니라 그 상승이 얼마나 많은 기업에 의해 만들어지고 있는지 함께 살펴볼 필요가 있다. S&P500이 사상 최고치를 기록하고 있는 지금, 진짜 질문은 '시장이 오르고 있는가'가 아니라 '누가 시장을 올리고 있는가'일지도 모른다.
 

【 청년서포터즈 9기 김민성 】