【 청년일보 】 상반된 투자 의견에도 나름의 타당성이 존재한다. 판단은 항상 투자자의 몫, 화수분처럼 쏟아져 나오는 증권 정보의 홍수 속에 증권 브리핑을 들어본다.
◆ 인텔 NAND 실적 반영...하나금융투자, SK하이닉스 목표주가 상향
하나금융투자는 SK하이닉스에 대해 중국 국가시장감독관리총국이 동사의 인텔 NAND플래시 사업부 인수를 조건부로 승인했다는 소식이 주가에 긍정적이라고 평가.
김경민 하나금융투자 연구원은 SK하이닉스의 내년 매출액과 영업이익을 각각 53조3,000억원, 13조4,000억원으로 추정했는데, 이는 미국 인텔 NAND 사업부 실적을 추가한 전망치.
이어 그는 인텔 NAND 사업부 매출은 2019년과 2020년에 각각 5조1000억원, 6조3000억원이었고, 인수 대상이 아니었던 옵테인 사업을 제외하면 5~6조원으로 추정된다고 소개.
김 연구원은 NAND 업종의 제품가격 지표가 D램 대비 변동성이 크고 예측이 어렵다는 점 때문에 이와 같은 매출 추정이 타당한 것인지 100% 확신할 수는 없다면서도 연결매출로 반영될 가능성이 크다는 점을 고려하면 2022년 매출을 53조3,000억원으로 추정한다고 분석.
아울러 김 연구원은 영업이익은 보수적으로 접근해 13조4000억원으로 추정한다며, 이는 인수·합병 과정에서 초기 비용 발생을 고려한 것이라고 설명.
따라서 김 연구원은 SK하이닉스와 인텔의 NAND 사업이 합쳐지는 방향성은 PBR 밸류에이션에 추가적으로 긍정적이라고 진단.
아울러 그는 SK하이닉스의 목표시가총액이 119조원까지 가능할 것이라며 동사에 대한 투자의견을 BUY로 유지하는 한편, 목표주가는 163,000원으로 상향 조정.
◆ 본업 안정성에 신사업 성장성도 겸비...NH투자증권, 나스미디어 투자의견 BUY
NH투자증권은 KT 그룹의 디지털 미디어랩 나스미디어에 대해 본업 안정성에 신사업 성장성까지 겸비한 사업자라고 평가.
이화정 NH투자증권 연구원은 나스미디어 4분기 연결 기준 매출(영업수익)은 339억원(+6% y-y), 영업이익은 99억원(-6% y-y)으로 컨센서스를 소폭 하회할 것으로 추정.
이 연구원은 실적에 대해 광고 경기 회복에 따른 게임, 가전 등 광고주 전반의 집행 지속되며 온라인DA 매출호조 및 모바일 플랫폼 신사업의 고성장 이어짐에 따른 외형 성장 예상되나, 신사업 관련 영업 비용 전반(인건비, 매체비)이 늘어났기 때문이라고 설명.
아울러 이 연구원은 나스미디어는 국내 디지털미디어랩 1위 사업자로서 본업 안정성을 확보한 가운데 문자기반커머스(K-Deal), 리워드 광고(Nstation), 매출연동형 광고(Nbridge), 어드레서블TV 등 신사업 성장성이 두드러지고 있다고 진단.
이어 그는 KT그룹 전반의 데이터 통합으로 퍼스트 파티 데이터 확보 수혜가 가능함과 동시에 광고 집행 효율성 강화로 경쟁사와의 차별화가 가능한 점 또한 매력적이라고 평가.
이 연구원은 나스미디어가 다양한 모멘텀 대비 저평가된 사업자로, 동일한 사업을 영위 중인 경쟁사 멀티플 대비 60%에 불과하다며 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 50,000원을 유지.
◆ 구조적 성장기 진입...SK증권, SFA 반도체 신규 커버리지 개시
SK증권은 국내 최대 반도체 후공정 서비스 전문업체인 SFA 반도체에 대해 하반기 반도체 다운사이클에서도 후공정 외주 비중 상승에 따른 실적 성장이 지속될 것으로 진단.
한동희 SK증권 연구원은 SFA 반도체의 주력 거래선은 삼성전자 (3Q21 누적 매출액 비중 77%)이며, 삼성전자 서버 DRAM 내 후공정 1위 업체라며 패키징, 패키징테스트, 모듈, 모듈 테스트 등을 담당한다고 소개.
한 연구원은 SFA 반도체의 2021 년 연결 실적을 매출액 6,398 억원(+12% YoY), 영업이익 677 억원(+98% YoY), 영업이익률 11% (+5%p YoY)으로 예상.
그는 2021 년 비메모리 공급 부족 지속과 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19)에 따른 베트남 셋트 라인의 셧다운 등 2021년 하반기 반도체 다운사이클을 겪고 있지만, 2021 년부터 진행 된 반도체 업체들의 외주 비중 상승으로 하반기에도 분기별 외형 성장이 지속될 것으로 전망.
아울러 한 연구원은 SFA 반도체의 외주 수요를 자극할 수 있는 경쟁력은 낮은 인건비이며, 패키징, 패키징테스트, 모듈, 모듈테스트 등 연계 공정의 존재로 성장 여력이 높다고 평가.
또한 그는 2022년에는 외주 비중 증가에 따른 구조적 성장 지속과 Sapphire Rapids 출시에 따른 하반기 서버 DRAM 수요 증가가 시작된다고 분석.
따라서 한 연구원은 SFA 반도체에 대해 외형과 이익률 성장 지속에 따른 투자 매력도가 높아지는 구간에 진입할 구간이라며 투자의견 BUY, 목표주가 9,200원을 제시하며 신규 커버리지를 개시.
◆ MSVP 판매 호조에 이익개선 기대...SK증권, 한미반도체 투자의견 BUY
SK증권은 한미반도체에 대해 비메모리 패키징 공정의 고도화는 한미반도체의 가장 큰 성장 동력이라며, MSVP(마이크로 쏘&비전플레이스먼트) 판매 호조 및 MS 내재화에 따른 이익개선 기대된다고 진단.
윤혁진 SK증권 연구원은 한미반도체 올 4분기 매출액은 1,050억원(+35%YoY, +15%QoQ), 영업이익 340 억원(+138%YoY, +10%QoQ)의 호실적을 전망.
윤 연구원은 한미반도체의 실적에 대해 공시된 수주분의 납기만으로도 4분기 매출액은 1,000억원을 크게 상회한 사상최대 실적을 예상했지만, 글로벌 물류난에 따라 일부 장비의 입고가 2022년으로 이연 되면서 다소 아쉬운 실적이라고 평가.
이어 그는 2021 년 연간 매출액은 3,765억원으로 9월에 회사가 공시한 3,900억원에는 소폭 미달할 것으로 예상.
윤 연구원은 2022 년 동사 성장의 두 축은 MSVP 장비와 FC본더 장비라면서 지속되는 비메모리 반도체 공급 부족과 그에 따른 고객사들(OSAT, IDM 등)의 증설이 지속되고 있어 비전플레이스먼트 장비 수요는 여전히 높은 상황이라고 분석.
그는 이어 고성능 비메모리반도체 생산이 확대되면서 패키지도 고성능화(Layer 증가, 기판사이즈 증가, In/out 개수 증가 등)가 진행되며 국내외 기업들의 FC-BGA 기판 투자가 확대되고 있다고 설명.
또한 그는 시장에서 FC 본더 장비가 쇼티지인 상황으로 한미반도체의 FC 본더 장비 매출액도 2021년 200억원에서 2022년 400억원으로 증가하며 수혜가 예상된다고 부연.
윤 연구원은 사이클에 따라 변동하는 메모리 산업과 달리 비메모리 패키징 공정의 고도화는 이제 본격적으로 진행되고 있다며 한미반도체에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 47,000원을 유지.
◆ 저가 매수 유효...하나금융투자, 코스맥스 투자의견 매수
하나금융투자는 코스맥스에 대해 미국 실적 우려와 핵심 자회사 상장으로 밸류에이션 훼손이 불가피한 상황이지만, 최근 주가 하락은 지나치다고 진단.
박종대 하나금융투자 연구원은 올 4분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 16%, 137% 증가한 4,100억원과 250억원 수준이 가능할 것으로 전망.
박 연구원은 본사 매출이 전년비 17%, 중국 사업 매출이 같은 기간 18% 성장하면서 실적 개선을 견인할 것으로 보인다고 판단.
이어 그는 광저우와 미국 법인 매출이 전년도 높은 베이스 때문에 각각 전년대비 8%, 25% 감소하고 있다면서도 주요 국내 고객사들의 수출 물량이 계속 늘어나고 있고, 중국 상해 법인 매출이 지난해 같은 기간과 비교해 24% 증가하면서 충분히 상쇄할 것으로 기대.
그는 또 재고/생산 효율화로 지속적인 수익성 개선 중에 있어 연결 영업이익률은 6.1%(YoY +3.1%p)까지 상승할 것으로 추정.
박 연구원은 중국 소비 둔화에도 불구하고 코스맥스의 중국 사업, 특히 상해 법인 매출은 2021년 전년대비 40%가 넘는 외형 성장을 기록할 것으로 내다봤다고.
이에 대해 박 연구원은 Capa(생산능력)가 부족해서 당장 내년 증설을 해야할 정도라면서 높은 기술력과 다양한 제품 카테고리를 기반으로 온라인 브랜드 바이어들에 대한 적극적인 영업이 주효했다고 분석.
다만 그는 이같은 압도적 실적 모멘텀에도 불구하고, 미국 사업 실적 우려와 자회사인 코스맥스이스트 국내 상장이 동사의 큰 불확실성 요인으로 작용하고 있다고 평가.
이어 그는 미국 사업은 경기회복과 메이저 고객사들에 대한 OEM 물량 안정화로 최악은 벗어난 것으로 판단 한다면서도 핵심 계열사 코스맥스이스트 국내 상장은 더블카운팅 이슈로 밸류에이션 훼손이 불가피한 상황이라고 설명.
박 연구원은 이를 감안해도 최근 주가 하락은 지나치다는 판단에 저점 매수가 유효하다면서 코스맥스에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 145,000원을 유지.
◆ 2022년 증익으로 방향성 전환...하나금융투자, LG이노텍 목표주가 상향
하나금융투자는 LG이노텍에 대해 지난 10월 29일 목표주가를 상향한 이후 다시 목표주가를 상향한다며 기판소재의 영업가치와 전장부품의 미래를 감안하면 2022년 기준 PER 8.27배로 여전히 밸류에이션 매력은 높다고 진단.
김록호 하나금융투자 연구원은 LG이노텍의 올 4분기 매출액은 4조 8,769억원(YoY +27%, QoQ +28%), 영업이익은 4,569억원(YoY +34%, QoQ +36%)으로 전망.
김 연구원은 이같은 실적에 대해 우호적인 환율 속에서 광학솔루션 부문의 실적이 북미 고객사의 신모델 판매 호조와 LG이노텍의 점유율 확대로 인해 기존 추정치를 상회하는 실적을 기록할 것으로 추정.
이어 그는 점유율 확대는 지난 3분기 실적발표 당시에 공시한 증설과 관련이 있다면서 패키지기판도 북미 고객사의 출하 증가로 인해 양호한 실적을 지속할 것으로 전망된다고 판단.
아울러 김 연구원은 당초 LG이노텍의 2022년 실적이 전년의 역기저로 인해 감익할 것으로 전망했었는데, 금번 보고서를 통해 전년대비 증익으로 상향한다고 설명.
김 연구원은 실적 상향의 근거로 22년 상반기 아이폰13 시리즈의 호조와 점유율 확대, 아이폰 SE 출시에 의한 물량 증가, 하반기 아이폰 차기작의 카메라 화소수 상향으로 인한 가격 상승을 제시.
따라서 그는 LG이노텍의 2022년 매출액은 14조 6,395억원, 영업이익은 1조3,275억원으로, 전년대비 각각 4%, 3% 증가할 것으로 내다봤다고.
김 연구원은 LG이노텍의 현재 주가는 2022년 감익 우려가 증익으로 바뀌면서 극심한 저평가 영역에서 탈피하는 과정으로 해석된다면서 동사에 대한 투자의견을 매수로 유지하고, 목표주가는 415,000원으로 상향.
그는 목표주가 상향은 2023년 영업이익을 기존대비 22% 상향하고, 광학솔루션 부문 멀티플의 할인율을 제거했기 때문이라고 분석.
◆ 연료전지 발주 본격화 기대...NH투자증권, 두산퓨얼셀 투자의견 BUY
NH투자증권은 두산퓨얼셀에 대해 내년 신재생에너지공급의무(RPS) 비율 상향으로 발전사들의 신재생에너지공급인증서(REC) 수요 증가 불가피하다며, 이에 필요 REC를 확보하기 위해 발전사들의 연료전지 발주가 본격화될 것으로 전망.
정연승 NH투자증권 연구원은 RPS 비율은 2021년 9%에서 2022년 12.5%로 3.5%p 상향되며, 2026년까지 25%로 상향될 예정이라면서 2017년 이후, 매년 1%p 상승에서 향후 4년간 매년 2~2.5%p 상향되어, 발전사들이 필요로 하는 REC가 큰 폭으로 증가할 것으로 분석.
정 연구원은 이에 따라 발전사들이 갖춰야 하는 REC도 늘어나게 된다며, 내년 예상 REC 수요는 6,280만 REC로 올해보다 33% 정도 늘어날 것으로 추정.
그는 두산퓨얼셀의 올해 수주 전망은 142MW이나, 3분기까지, 28MW에 그쳤고, 시간을 고려하면 연내 수주가이던스 충족은 쉽지 않을 전망이라면서도 내년 1분기까지 REC 확보를 위한 연료전지 발주가 증가할 것으로 전망된다는 점에서 연내 수주 목표 달성 여부보다는 신규 수주 재개를 중요한 요소로 판단된다고 진단.
아울러 정 연구원은 12월 21일 공시를 통해 SOFC(고체산화물연료전지) 설비투자 규모를 기존 724억원에서 1,437억원으로 상향했다고 설명.
이어 그는 생산규모는 50MW 수준이나, 향후 설비 확장 여력을 감안하여, 신규 부지 및 공장 건축. 2023년말 완공을 통해 2024년부터 매출화 예정이라고 부연.
따라서 정 연구원은 두산퓨얼셀에 대해 글로벌 수소 기업들의 주가 조정 과정에서도 차별화된 주가 방향성이 기대된다며 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 67,000원을 유지.
◆ 저평가 해소 시점...SK증권, LG 투자의견 BUY
SK증권은 LG에 대해 현재 시가총액은 자회사 가치 대비 현저한 저평가 상태로 주가 하락 리스크는 제한적이라 판단.
최관순 SK증권 연구원은 지난 14일 LX 그룹의 구본준 회장은 보유하고 있던 LG 지분 4.2%를 블록딜로 매각하고, 1.5%를 LG 연암문화재단, LG 상록재단, LG 복지재단 등 3 개 LG 공익법인에 기부했다고 설명.
최 연구원은 구광모 회장은 매각대금으로 LG 지분을 추가 확보할 가능성도 있었으나, 상속세 재원으로 활용하는 방안이 유력하다고 부연.
그는 LG 의 현 시가총액은 NAV 대비 65%할인 되어 거래되고 있다며, 이는 LG 가 보유하고 있는 LG 화학의 지분가치보다 낮은 시가총액이라고 평가.
최 연구원은 LG의 NAV 대비 저평가는 NAV 에서 상장 자회사 비중이 높아 지주회사 투자 메리트가 낮기 때문이라고 분석.
그는 LG 자회사 중 상장이 유력한 LG CNS 는 올 3분기에도 매출액과 영업이익이 전년동기 대비 각각 28.2%, 57.4% 증가하는 등 기업가치가 지속적으로 증가하고 있어 시장의 관심이 높아질 것으로 전망.
LG CNS 의 장부가는 1,944억원에 불과하나 장외에서의 기업가치는 7조원 수준에서 거래되고 있다고 최 연구원은 설명.
따라서 최 연구원은 LG CNS 실적개선으로 지주회사에 대한 투자 메리트가 증가할 전망이라며 LG에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 130,000원을 유지.
◆ 실적 기반 매수에 나설 시점...NH투자증권, 현대백화점 투자의견 매수
NH투자증권은 현대백화점에 대해 올 4분기 실적은 충분히 컨세서스에 부합할 것이라며 막연한 우려보다는 실적을 기반으로 매수에 나설 시점이라고 진단.
주영훈 NH투자증권 연구원은 올 4분기 연결 기준 매출액과 영업이익은 각각 2조6,314억원, 1,041억 원으로 추정한다면서 4분기 백화점과 면세점 모두 계획대로 순항 중이라고 분석.
주 연구원은 백화점 부문은 명품에 더해 의류 매출 회복까지 더해지면서 10~11월 성과는 기대 이상이라고 판단하며 12월 역시 전년 동기 낮은 기저를 고려하면 지난해 같은 기간보다 20% 이상의 성장률 달성이 가능할 것으로 전망.
아울러 주 연구원은 면세점 부문은 하루 평균 매출액이 80억 원대 중반을 유지하고 있는 가운데, 특별한 비용 이슈가 없는 만큼 전 분기와 전년 동기 대비 큰 폭의 영업 적자 개선이 가능하다고 판단.
이어 그는 공항 면세점 임대료 인하도 6개월 연장된 만큼 내년 1월에는 사상 첫 월 손익분기점(BEP) 달성 가시성이 매우 높다고 부연.
다만 그는 지난달 1일 시작된 단계적 일상회복 조치가 사실상 중단되면서 백화점과 면세점 영업 환경에 부정적일 가능성이 있다고 진단.
그러나 그는 해당 조치의 경우 백화점 4분기 실적에 영향을 미치는 기간은 2주 가량에 불과해 크지 않으며, 면세점은 도매 중심 사업구조인 만큼 상관관계가 사실상 없다고 판단.
따라서 그는 올 4분기 실적이 시장 기대치를 하회할 가능성은 낮다고 판단하며 유통업종 투자 유망종목으로서 긍정적 시각을 유지한다며 현대백화점에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 105,000원을 유지.
◆ NFT 사업 방법론에 주목...하나금융투자, 하이브 투자의견 BUY
하나금융투자는 하이브에 대해 NFT(대체불가능한토큰)는 팬덤의 생태계 및 적극성을 확대시키는 수단으로써 활용되는 것이 바람직하다고 진단.
이기훈 하나금융투자 연구원은 NFT는 팬덤의 생태계 및 적극성을 확대시키는 수단으로써 활용될 것이라며 활동에 대한 보상으로 NFT(혹은 디지털 포토 카드 등)의 디지털 소유권을 인정하고, 아티스트와 팬덤이 함께 건강한 커뮤니티의 가치를 만들어 낸다면, 확장된 생태계의 수수료를 통해 수익화가 진행될 것이라고 설명.
이 연구원은 BTS가 있는 곳이 아미가 있는 곳이며, 팬덤의 적극성·접근성에 따라 유튜브(6천만명), 인스타그램(5.8천만명), 위버스(1.4천만명) 등 다양한 플랫폼에서 모인다고 평가.
이어 그는 IP의 가치가 플랫폼의 가치이며, BTS가 P2E 게임의 역할을 대신하기에 하이브의 NFT 사업 접근성은 훨씬 더 수월하다고 진단.
아울러 이 연구원은 팬덤 활동에 대한 보상으로 제공하는 NFT의 방법론은 가장 적극성을 띄는 팬클럽에서 위버스, 그리고 NFT 거래소까지 드랍이 순차적이고 확률적으로 확대된다면 커뮤니티 확장에 따른 NFT의 자산 가격 상승으로 이어질 것이라고 분석.
따라서 그는 팬덤의 적극성은 단순 유튜브 구독에서 위버스 및 팬클럽 가입으로 상향될 것이고, NFT 거래소의 트래픽 상승은 곧 타 아티스트들의 유입으로 이어질 것이라고 부연.
이 연구원은 NFT와 연결된 다양한 게임·메타버스·디파이 기능들이 선순환을 만들어 갈 것이라며 하이브에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 430,000원을 유지.
【 청년일보=이나라 기자 】
