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[증권 리포트] 지난주 리포트 모아보기..."EPS와 멀티플의 동행" 하이證, LG이노텍 목표주가 상향 外

 

【 청년일보 】 상반된 투자 의견에도 나름의 타당성이 존재한다. 판단은 항상 투자자의 몫, 화수분처럼 쏟아져 나오는 증권 정보의 홍수 속에 증권 브리핑을 들어본다.

 

◆ EPS와 멀티플의 동행...하이투자증권, LG이노텍 목표주가 상향

 

하이투자증권은 LG이노텍에 대해 XR, 전장시장으로의 영역확대가 부각된 이후 EPS(주당 순이익)와 멀티플인 PER(주가 수익비율) 동행은 분명 유의미한 흐름이라고 평가.

 

고의영 하이투자증권 연구원은 LG이노텍의 지난해 4분기 매출은 5.03조원, 영업이익 4,436억원으로 전년 대비 각각 41.9%, 27,9% 성장을 추정.

 

고 연구원은 통상 북미향 부품 공급은 10월을 정점으로 게절적으로 감소하나, 수요 호조 및 생산 차질로 인한 공급 이연 영향으로 굔조하게 유지된 것으로 파악.

 

이어 그는 여기에 고부가 카메라에 대한 사실상의 독점적 지위도 실적 호조의 밑바탕이라고 설명.

 

고 연구원은 또 지난해 11월 이후 주가 급등에 따른 피로감은 공감하나 아직 멀티플을 줄여야 할 이유는 딱히 없어 보인다며 수요는 여전히 좋고 고객사 내 경쟁우위는 높게 유지되고 있으며 높아진 주가 레벨에도 올해 PER은 8.8배에 불과하다고 부연.

 

아울러 고 연구원은 LG이노텍 광학솔루션 사업부의 연간 영업이익률은 8.3%로 마감될 것으로 보이는데, 이는 전년 대비 1.7%p 개선되는 것이자 지난 5년간의 평균 영업이익률인 5.4%를 훌쩍 뛰어넘는 것이라고 평가.

 

이어 그는 아이폰 수요가 좋은 상황에서 카메라 조립 난이도가 노팡지며 고부가 모듈에 대한 독점적 지위가 형성됐기에 가능했던 성과라고 분석.

 

이에 따라 고 연구원은 LG이노텍의 올해 예상 매출액은 전년 대비 10.5% 증가한 15조7,000억원, 영업이익은 9.1% 늘어난 1조4,000억원을 예상.

 

그는 이같은 환경은 당분간 바뀌지 않을 것으로 판단되며 카메라 공급망 내에서 동사의 압도적 우위가 최소 상반기까지는 이어질 것이라며 LG이노텍에 대한 투자의견을 BUY로 유지, 목표주가는 기존 400,000원에서 21% 상향한 485,000원으로 조정.

 

◆ 글로벌 제작사 입지에 주목...NH투자증권, 제이콘텐트리 투자의견 BUY

 

NH투자증권은 제이콘텐트리에 대해 글로벌 흥행 레퍼런스 확보를 통해 글로벌 제작사로서의 입지를 강화하고 있다는 점에 주목해야 한다고 진단.

 

이화정 NH투자증권 연구원은 지난해 4분기 매출을 전년 동기 대비 148% 증가한 2,265억원, 영업 손실을 영업손실의 경우 시장전망치(컨센서스) 대비 17.6% 하회하는 수준인 127억원으로 추정.

 

이 연구원은 방송 부문의 부진이 실적에 반영된 것으로 보인다면서 방송 부문의 경우 지난해 3분기 인수한 다양한 국내외 제작사들의 단순 외주 관련 수익을 인식하면서 매출이 대폭 증가했다고. 설명.

 

이어 그는 인수에 의한 판관비와 PPA(기업 인수 과정에서의 무형자산 상각) 상각비도 70억원 발생해 실적 부담은 불가피하다고 부연.

 

아울러 이 연구원은 극장은 파이더맨:노웨이홈, 이터널스 등의 흥행에도 불구하고 사회적 거리두기 재개로 영업 차질 지속되고 있다고 분석.

 

그러나 이 연구원은 올해 OTT에 공개될 자회사의 콘텐츠들이 긍정적인 성적을 거둘 것으로 내다봤는데, 이는 지난해 선보였던 지옥에 이어 지금 우리 학교는, 종이의 집, 괴이, 수리남, 카지노 등 기대작들을 보유하고 있기 때문이라고 설명.

 

그는 해당 라인업은 모두 자회사 제작 작품. 자회사 인수로 인한 비용 증가는 실적에 부담 요인이나, 글로벌 흥행 레퍼런스를 보유함으로써 입지를 강화하고 있다는 점에 주목해볼 만하다고 분석.

 

따라서 이 연구원은 올해 제이콘텐트리는 연결기준 매출 8,379억 원, 영업이익 400억 원(흑자 전환)을 할 것이라며 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 73,000원을 유지.

 

◆ 미국향 에너지용 강관 수익성 개선 전망...하나금융투자, 세아제강 투자의견 매수

 

하나금융투자는 세아제강에 대해 미국향 에너지용 강관 수익성 개선으로 올해도 양호한 영업실적이 예상된다고 진단.

 

박성봉 하나금융투자 연구원은 작년 4분기 세아제강의 매출액과 영업이익은 각각 4,005억원, 386억원으로 전년대비 32.8%, 1690.1% 성장할 것으로 추정.

 

박 연구원은 이같은 실적에 대해 미국의 강관 내수 회복과 그에 따른 가격 상승 및 원‧달러 환율 상승으로 수익성이 크게 개선됐기 때문이라고 설명.

 

아울러 박 연구원은 한동안 국제유가 강세가 지속될 전망으로 미국의 에너지용강관 내수가 지속적으로 확대될 것으로 전망.

 

다만 그는 세아제강의 미국향 에너지용 강관 수출은 연간 쿼터 27만톤 수준으로 제한되어 있기 때문에 수출을 확대할 여력이 없다고 설명.

 

그러나 박 연구원은 ‘무역확장법 232조’의 일환인 25% 수입관세 부과에 있어서 EU산 제품에 대해서는 전격 관세를 철폐하기로 합의했고, 일본과 영국산 철강에 대해서도 협상을 진행 중

인 것으로 알려져 있다며, 한국산 철강에 대한 수입 규제(15~17년 평균 수출 물량의 70% 쿼터) 완화 가능성도 배제할 수 없다고 분석.

 

따라서 그는 미국향 에너지용 강관 수익성 개선으로 올해도 양호한 영업실적이 예상되는 가운데 하반기로 갈수록 해상풍력 및 LNG용 수주도 기대된다며, 세아제강에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 160,000원을 유지.

 

◆ 올 상반기 신사업 기대감...SK증권, 하이브 투자의견 BUY

 

SK증권은 하이브에 대해 올해 단기에 가시화될 일정들이 많기 때문에 주가 상승 여력은 여전히 높고, 최근 주가 하락은 좋은 매수 기회로 작용할 것이라고 판단.

 

남효지 SK증권 연구원은 하이브의 작년 4분기 매출액은 3,715억원(YoY 18.9%), 영업이익 680억원(YoY 29.6%), 지배주주 순이익 486억원(YoY 76.9%)으로 영업이익은 컨센서스 799 억원 하회를 전망.

 

남 연구원은 유튜브 Theatre, 2022 위버스콘과 같은 프로모션성 콘서트 개최로 예상대비 비

용 지출이 컸을 것이고, 물류 문제로 인해 계획된 LA 콘서트 MD 물량을 콘서트 기간 내 온전히 소화시키지 못했기 때문에 MD 수익 추정치를 기존 대비 하향 조정했다고 분석.

 

이어 그는 물류비 및 인센티브 지급도 증가해 판관비 부담이 가중되었다면서 오프라인 활동 증가로 인한 인세 증가로 이익률도 전분기대비 낮은 18.3% 수준으로 전망.

 

그러나 남 연구원은 상반기에 기존 아티스트들의 오프라인 활동 확대 및 신인 걸그룹 데뷔, 작년 사업 설명회에서 언급했던 신사업(웹툰·웹소설, 신규 팬덤 플랫폼, 게임, NFT 등)이 차례로 공개될 예정이라고 설명.

 

따라서 그는 하이브가 보유한 IP(지적재산권)를 활용한 수익이 다각화되며 이익률은 지속적으로 개선되는 모습을 보일 것이라며 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 450,000원을 유지.

 

◆ 유통사업부 성장 기대...한화투자증권, 교촌에프앤비 투자의견 매수

 

한화투자증권은 교촌에프앤비에 대해 작년 4분기에도 안정적인 성장은 이어질 것으로 전망한다면서 중장기적으로 유통사업부 성장도 기대되는 만큼 긍정적인 시각을 제시한다고 평가.

 

남성현 한화투자증권 연구원은 2021년 4분기 매출액은 1,322억 원 (전년동기대비 +11.3%), 영업이익 142억 원으로(전년동기대비 +12.0%) 긍정적인 실적을 전망.

 

남 연구원은 이같은 실적에 대해 중대형점포 전환효과와 신규점 출점, 배달시장 확대 및 수요 증가에 따른 효과가 기대되기 때문이라고 설명.

 

다만 그는 작년 4분기의 경우 치킨 가격 인상 효과에도 불구, 일시적 수요 감소가 나타나면서 매출액은 기존 추정치를 하회할 것으로 내다봤다고.

 

아울러 남 연구원은 교촌에프앤비의 유통경로 매출액 상승에 주목할 필요가 있다고 진단.

 

그는 동사는 지난해 6월 인덜지와(문베어브루잉) 수제맥주 제조 사업을 자산 양수하면서 유통망을 통해 상품을 공급하고 있다면서, 수제맥주와 더불어 추가적인 상품 라인업 확대를 통해 기존 채널망과 다른 판매 경로를 확보할 것으로 예상.

 

따라서 남 연구원은 지난해 교촌에프앤비 유통사업부 매출액은 약 80~90억원 수준이지만 유통망 확대를 통한 신규 판로 확대, 기존 채널과의 시너지, SKU(품목수) 확대를 통해 관련 매출액은 급격하게 증가할 것으로 분석.

 

또한 그는 주가 하락에 따른 밸류에이션 매력도 판단, 긍정적인 시각을 유지한다면서 교촌에프앤비에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 30,000원을 유지.

 

 

◆ 방산중심 매출 성장세 전망...한화투자증권, 한화에어로스페이스 투자의견 BUY

 

한화투자증권은 한화에어로스페이스에 대해 방산 수출 확대, 기체부품 회복 등이 기대된다면서 우주산업의 성과도 가시화될 것으로 전망.

 

이봉진 한화투자증권 연구원은 주가를 견인할 수 있는 이벤트가 연중 지속될 예정이라며 올 1분기 이집트 자주포 수출 계약에 이어 2분기에는 5조원 규모의 호주 장갑차 교체사업 우선협상대상자 선정이 있을 예정이라고 설명.

 

이어 이 연구원은 3분기에는 KF-21 초도비행이, 4분기에는 누리호의 2차 시험발사가 있을 예정이라고 부연.

 

그는 시기를 특정할 수 없지만 사우디 비호복합, 폴란드·노르웨이·핀란드 등으로의 자주포 수출도 연내 성사 가능한 한편, 영국 차기자주포 사업이나 미국 장갑차교체사업 관련 뉴스도 주가에 영향을 미칠 수 있다고 분석.

 

아울러 이 연구원은 2021년 4분기 실적은 전년동기대비 소폭 개선될 것으로 전망했는데, 지난해 3분기까지 실적은 시장 예상치를 상회해왔으나, 4분기에는 비용 집행이 집중되면서 이익 규모는 전분기 대비 감소할 것으로 예상.

 

또한 그는 2022년은 한화디펜스 등 방산 매출 호조와 한화에어로스페이스의 기체부품 수요 회복 등으로 매출 성장세는 지속될 것으로 내다봤다고.

 

따라서 이 연구원은 할인 요인이 될 수 있는 많은 무형자산을 고려하더라도 한화에어로스페이는 동종업종 내 저평가 상태로 업종 내 Top Pick을 유지한다면서 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 74,000원을 유지.

 

실적 개선 전망...하이투자증권, 이오테크닉스 투자의견 매수

 

하이투자증권은 이오테크닉스에 대해 계절적 수주 둔화와 일회성 비용 발생에 따라 지난해 4분기 실적은 둔화될 것으로 보이지만 올해는 안정적인 실적 개선이 예상된다고 판단.

 

송명섭 하이투자증권 연구원은 이오테크닉스의 지난해 4분기 매출과 영업이익은 각각 전분기 대비 16%, 39% 감소한 913억원과 143억원을 기록할 것으로 추정.

 

송 연구원은 4분기의 실적 감소에 대해 계절적인 3분기의 수주 둔화 및 연말 상여금 지급에 따른 것이라며 우려할만한 사항은 아니라고 설명.

 

이어 그는 실제로 4분기에는 고객들의 발주 재개로 전분기 대비 이오테크닉스의 수주 규모가 늘었으며, 이는 올해 1분기 실적 개선을 이끌 것으로 판단.

 

아울러 송 연구원은 올해 상반기 실적의 경우 지난해 4분기 및 올해 1분기 수주 증가에 따라 전년 동기의 대규모 매출에 비해서도 소폭 개선될 전망이고, 레이저 어닐링(Laser Annealing) 장비, PCB 드릴러(PCB 드릴러) 장비의 출하 증가에 따라 올해 연간 실적 역시 전년에 이어 상승세를 지속할 것으로 분석.

 

이에 그는 이오테크닉스의 올해 매출과 영업이익은 각각 4,200억원과 890억원으로, 전년대비 6%, 7% 증가할 것으로 내다봤다고.

 

또한 송 연구원은 세계 시장의 95% 점유율을 보유 중인 마커(Maker) 부문의 매출은 올해에도 안정적인 흐름을 보일 것으로 전망.

 

그는 여러 개의 반도체가 하나의 Pkg에 통합되는 산업 흐름에 따라 동사 Marker 장비의 사용 대수가 증가하는 현상이 나타나고 있기 때문이라고 설명.

 

송 연구원은 올해 만약 후공정 투자가 다시축소되는 다운 싸이클이 나타나더라도 이오테크닉스의 Marker 장비매출은 과거 평균 수준보다는 훨씬 높은 규모를 기록할 가능성이 높은 것으로 판단한다며 동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 150,000원을 유지.

 

◆ 실적 성장세에 비해 과도한 저평가...한화투자증권, 제일기획 투자의견 BUY

 

한화투자증권은 제일기획에 대해 현재 밸류에이션은 올해 예상 실적 기준 PER 12배로 매력적인 구간이라고 진단.

 

김소혜 한화투자증권 연구원은 제일기획의 4분기 실적은 매출총이익 3,501억 원, 영업이익 662억 원을 기록하며 시장 기대치를 소폭 하회한 것으로 추정.

 

김 연구원은 이같은 실적에 대해 일회성 특별상여 약 60억원을 제외하면 분기 최대 영업이익 수준이라고 설명.

 

이어 그는 본사 매출총이익은 전년동기 대비 7.5% 증가를 예상한다며, 주요 광고주의 신제품 관련 마케팅이 매체와 디지털 모두 호조세를 나타낸 것으로 파악.

 

아울러 김 연구원은 해외 매출총이익은 전 지역 고른 성장세를 나타내며 17.4% 성장한 것으로 추정한다며, 특히 북미와 유럽에서 주요 광고주의 대행 영역이 확대되며 외형 성장이 지속된 것 파악.

 

따라서 그는 동사의 올해 실적은 매출총이익 1.38조 원, 영업이익 2886억 원이 전망되며, 이는 전년대비 각각 9.3%, 15.7% 증가하는 수준이라고 설명.

 

김 연구원은 디지털과 해외 중심으로 사업 믹스가 재편되며 펀더멘털이 개선되고 있다는 점에 주목한다면서 제일기획에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 32,000원을 유지.

 

그는 현재 동사의 올해 예상 실적 기준 PER은 12배에 불과하다면서 견고한 실적 성장세에 비해 과도한 저평가 상태는 지속되고 있어 밸류에이션 매력이 크다고 판단한다면서도 안정적인 실적 성장을 넘어선 멀티플을 상향할 수 있는 새로운 모멘텀이 가시화 될 때, 주가 상승 탄력이 강해질 것으로 예상.

 

◆ 실적 전망치 상향조정...NH투자증권, 대주전자재료 목표주가 상향

 

NH투자증권은 대주전자재료에 대해 실리콘산화물(SiOx) 생산계획 앞당겨지며 2024년 이후 실적 전망치를 상향조정했다고 진단.

 

주민우 NH투자증권 연구원은 SiOx의 생산능력(Capa) 가정치를 종전 2025년 말 1만톤에서 2024년 말 1만톤으로 앞당겨 2024년 매출액과 영업이익 추정치를 종전대비 각각 7%, 8% 상향한 점을 반영했다고 설명.

 

주 연구원은 작년 4분기 대주전자재료의 매출액은 전년대비 24.3% 오른 489억원, 영업이익 은 같은 기간 109.7% 성장한 29억원으로 추정.

 

그는 실적에 대해 지난해 3분기에 이어 4분기에도 완성차 생산차질에 의한 가동률 저하로 자동차시장을 전방으로 가지고 있는 형광체(PIG)와 SiOx 사업이 일부 영향을 받았다며, 이같은 상황은 올해 1분기 까지 지속되며 2분기부터 점차 개설될 것으로 전망.

 

아울러 주 연구원은 얼티엄셀즈(LG에너지솔루션-GM JV) 배터리 투자가 확대될 가능성이 있어 SiOx를 공급하게 될 동사의 수혜를 예상.

 

그는 현재까지 확정된 얼티엄셀즈 1,2공장 외 3공장(40GWh 추정)이 추가될 가능성이 높고, Honda향 공급(40GWh)도 논의 중이라고 부연.

 

따라서 주 연구원은 논의가 최종 확정될 경우 2025년 이후 대주전자재료의 SiOx Capa(2026년 말 2만톤)는 상향 조정될 가능성이 높다며 대주전재재료에 대한 투자의견을 BUY로 유지하고, 목표가를 16% 상향한 140,000원으로 조정.

 

◆ 체질 변경으로 매출 회복중...한화투자증권, 대원제약 투자의견 BUY

 

한화투자증권은 대원제약에 대해 호흡기 질환 의약품의 강자에서 고령화 및 만성질환 의약품으로의 포트폴리오 다변화를 통해 수익성을 회복하고 있다고 진단.

 

김형수 한화투자증권 연구원은 대원제약의 지난해 4분기 실적은 전년 대비 15.4% 오른 매출액 888억원과 같은 기간 13.9% 성장한 영업이익 21억원을 전망.

 

김 연구원은 동사는 호흡기 질환 의약품에 강한 중형제약사로 매년 10%의 성장과 안정적인 수익실현이 매력적인 회사였지만, 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19)로 인해 호흡기 질환 제품매출의 급격한 감소로 2020년 매출에 어려움을 겪었다고 설명.

 

그는 이에 대원제약은 고혈압, 당뇨, 관절염 등 고령화 및 만성질환 제품 포트폴리오를 다변화하는 전략을 시작해 지난해 2분기부터 전년동기대비 10% 이상의 성장을 보여왔으며, 4분기에도 15% 이상의 성장을 시현했다고 분석.

 

김 연구원은 대원제약이 고지혈증 치료제로 출시한 티지페논(성분명 : 페노피브레이트콜린)은 작년 111억 원 매출로 첫 블록버스터 의약품 지위 획득을 예상.

 

그는 또 티지페논은 지난해 11월 식약처로부터 약물재창출 방식을 통한 코로나19 치료제로 임상 2상을 승인받아 현재 임상시험을 준비 중이라고 부연.

 

김 연구원은 국내에서 이미 판매되고 있는 의약품으로 안전성은 입증되었기 때문에, 임상 2상을 통해 유효성을 입증한다면 다국적제약사의 비싼 신약 대신 가성비 높은 코로나19 치료제 출현이 가능할 것으로 판단.

 

이에 그는 2022년은 고령화 및 만성질환 의약품 확대로 변화된 체질의 성과가 온전히 반영되어, 매출액 3,811억 원과 영업이익 262억 원으로 매출 고성장과 수익성 회복을 전망.

 

김 연구원은 코라나19 덕분에 바뀐 사업구조는 동사의 장기 안정성에 크게 기여할 것으로 판단한다면서 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 22,000원을 유지.

 

【 청년일보=이나라 기자 】

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