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[증권 리포트] 지난주 리포트 모아보기..."해외생산으로 부진 만회" 하이투자증권, 만도 목표주가 상향 外

 

【 청년일보 】 상반된 투자 의견에도 나름의 타당성이 존재한다. 판단은 항상 투자자의 몫, 화수분처럼 쏟아져 나오는 증권 정보의 홍수 속에 증권 브리핑을 들어본다.

 

◆ 북미 BEV로 생산부진 만회...하이투자증권, 만도 목표주가 상향

 

하이투자증권은 만도에 대해 국내 생산 부진을 북미 BEV(전기차) 선도 고객사의 탄탄한 생산량을 기반으로 중국, 미국 중심의 해외생산에서 만회했을 것으로 판단.

 

신윤철 하이투자증권 연구원은 만도의 올 1분기 실적은 매출액 1.61조원, 영업이익 608억원을 기록하며 시장기대치(매출액 1.57조원, 영업이익 597억원)에 부합할 것으로 전망.

 

신 연구원은 차량용 부품 제조 및 판매 사업기준으로 국내 주요 Tier1 업체 중 가장 양호한 수익성을 기록할 것으로 추정.

 

그는 물론 3월말부터 해당 고객사의 상하이 공장이 셧다운되며 생산차질이 일부 발생하고 있으나, 올 1분기 상하이 공장 생산량이 전년 동기 대비 약 119% 증가했을 것으로 추정.

 

아울러 그는 동사는 북미BEV 선도 고객사가 올해부터 가동을 개시하는 신규 베를린, 텍사스 공장에도 납품 예정이라며, 동사는 BEV 선도 고객사향 연간 볼륨사업 계획을 115만대 수준으로 설정한 바 있으나, 실질적으로 해당 고객사는 올해 연간 130만대 이상 생산이 가능할 것으로 예상.

 

또한 그는 동사가 현재 가장 부진한 수익성을 기록하고 있는 국내 사업에서는 현대차그룹의 올 3분기 생산 정상화가 현실화 될 경우, 수익성이 좋은 동사 ADAS 제품군 판매량이 회복되면서 하반기부터 Mix가 개선이 이뤄질 것이라고 내다봤다고.

 

따라서 신 연구원은 차량용 반도체 쇼티지가 지속되고 있는 상황에서 올해에도 안정적으로 북미BEV 선도 고객사로부터 동사 연결매출 10% 이상이 발생할 것이라며, 만도에 대한 투자의견을 BUY로 유지, 목표주가를 80,000원으로 상향 조정.

 

◆ 웹보드 규제완화 수혜 전망...한화투자증권, NHN 투자의견 매수

 

한화투자증권은 NHN에 대해 1분기 실적은 웹보드를 제외한 사업들의 매출 부진과 인건비 증가로 인해 시장 기대치를 하회한 것으로 추정하지만, 웹보드 매출 증가가 예상되고 신작 출시와 자회사 수익성 개선으로 영업이익 성장이 기대되는 점을 고려하면 저평가 구간으로 판단.

 

김소혜 한화투자증권 연구원은 동사의 올 1분기 매출액은 5,096억원, 영업이익 249억원을 예상해 시장기대치를 밑돌 전망이라며 웹보드를 제외한 다른 사업 부문 매출이 비수기로 부진했으며, 늘어난 인건비 부담까지 더해졌다고 평가.

 

김 연구원은 1분기 이익 부진에도 올해 전체 영업이익은 전년 대비 32% 증가할 것으로 보인다며 수익성 높은 웹보드는 규제 완화로 이익 기여가 예상되고, 게임을 하면서 돈도 버는 P&E(Play and Earn) 게임 등 연내 7종의 신작을 출시할 예정이라고 설명.

 

게임산업진흥법에 따르면, 웹보드에 대한 월 결제 한도는 50만원에서 70만 원으로, 1회 배팅 한도는 5만원에서 7만원으로 확대될 전망이며, 최종 심사를 거쳐 5월 중 시행이 예상.

 

아울러 김 연구원은 NHN클라우드로 출범한 클라우드 법인은 공공클라우드 전환 사업에 이어 일본 클라우드관리서비스사업자(MSP)사업 확대가 더해져 성장 속도가 빨라질 전망이라며 투자 유치나 전략 파트너십에 대한 이벤트도 기대한다고 부연.

 

따라서 그는 규제 완화로 고마진 웹보드 성장이 가속화가 예상되고, 신작 출시와 자회사 수익성 개선으로 영업이익 성장이 기대되는 점을 고려하면, 실적 상향 가능성이 높다고 판단.

 

김 연구원은 신작에 대한 기대치가 높지 않다는 점도 긍정적이며, 만약 예상을 상회하는 성과가 나타난다면 밸류에이션 재평가 요인이 될 것으로 전망한다며 NHN에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 56,000원을 유지.

 

◆ 아산 2공장 증설, 긍정적...SK증권, 하나머티리얼즈 투자의견 BUY

 

SK증권은 하나머티리얼즈에 대해 1,000억원 규모의 신규 공장 건설이 2023년 매출액 전망과 가공장비 Lead-time 증가, 3D NAND 고단화에 따른 Parts 제작 난이도 상승에 따른 증설 필요성에 부합하는 시의적절한 증설 결정이라고 판단.

 

한동희 SK증권 연구원은 하나머티리얼즈는 지난 4월 8일 1,000억원 규모의 신규 공장 건설 발표를 공시했다며, 기존 아산에 유휴 부지를 보유하고 있었다는 점과 공시 내용을 고려하면, 건물 신축과 부대설비에 1,000억원을 투자하는 것이며, Si 및 SiC Parts 모두 증설 대상이 될 것이라고 설명.

 

한 연구원은 현재 하나머티리얼즈의 Design capa(생산능력)는 연 4,000 억원 수준으로 추정되는데, 아산 2 공장의 Design capa는 연 7~8,000 억원 수준이 될 것으로 예상.

 

아울러 한 연구원은 올해 1분기 동사의 실적은 매출액 809억원 (+2% QoQ), 영업이익 251억원 (-1% QoQ)으로 예상했는데, 그는 삼성전자의 반도체 전공정 투자 비수기에도 불구하고, Si 교체수요 및 거래선 다변화 효과와 SiC 이익 기여로 호실적을 지속할 것이라고 분석.

 

이어 그는 차별화 된 성장의 핵심인 Si 거래선 다변화 효과는 올 3분기에 두드러지기 시작할 것이며, 삼성전자 평택 P3 투자 효과 하반기 본격화, SiC 이익 기여는 연중 점증할 것이라는 점에서 분기 실적 우상향은 올해도 지속될 것으로 내다봤다고.

 

따라서 한 연구원은 하나머티리얼즈에 대해 현 주가는 P/E 11.2X 수준에 불과해 시장 불안에 따른 주가 하락은 투자 매력도를 높일 것이라며, 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 85,000원을 유지.

 

◆ 글로벌 확장 재개...NH투자증권, 스튜디오드래곤 투자의견 BUY

 

NH투자증권은 스튜디오드래곤에 대해 올해 셀러브리티, 도적 등 다양한 글로벌OTT 오리지널 라인업이 준비된 만큼, 서구권 흥행 레퍼런스까지 강화될 것으로 전망.

 

이화정 NH투자증권 연구원은 1분기 연결기준 매출은 전년대비 27% 증가한 1,488억원, 영업이익은 1% 성장한 181억원로 컨센서스(시장기대치)를 소폭 하회할 것으로 예상.

 

이 연구원은 수목 슬롯이 부재한 가운데, OCN 슬롯도 감소한 탓이라면서도, 다만 OTT 오리지널 관련 수익은 전년 대비 상승할 것으로 내다봤다고.

 

또한 그는 넷플릭스 ‘소년심판’ 및 티빙 ‘돼지의 왕’ 모두, 전년 대비 작품당 제작비 및 수익성이 개선된 상황이라면서 ‘스물다섯 스물하나’의 아시아 중심 흥행(글로벌 5위) 역시 눈여겨 볼 만 하다고 평가.

 

아울러 이 연구원은 2022년 최대(32편) 라인업 예정된 가운데 ‘셀러브리티’, ‘도적’, ‘늙은 형사’, ‘스위트홈S2’ 등 글로벌OTT 오리지널 확대됨에 따라 글로벌 흥행 레퍼런스도 강화될 것으로 전망.

 

그는 현지 콘텐츠 직접 제작(헐리우드) 및 스튜디오 모델 현지화(현지 드라마의 기획 및 제작, 유통)를 통한 사업확장 등 중장기적 성장 동력도 풍부하다고 진단.

 

따라서 이 연구원은 올해 주춤했던 글로벌 확장이 재개될 것이라며 스튜디오드래곤에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 130,000원을 유지.

 

◆ 하반기 유럽 전기차 시장 회복 기대...한화투자증권, SK아이이테크놀로지 투자의견 매수

 

한화투자증권은 SK아이이테크놀로지에 대해 지난 3월 중국 3공장 가동이 시작됐으며, 2분기 내 유럽 공장 승인도 완료될 것으로 예상되어 하반기로 갈수록 실적 개선 폭은 커질 것으로 전망.

 

이용욱 한화투자증권 연구원은 동사의 1분기 실적은 매출액 1,554억원, 영업적자 42억원으로 시장 컨센서스(42억원)를 하회할 것으로 추정.

 

이 연구원은 폴란드 공장의 매출 공백이 여전히 문제라며, 유럽 전기차 시장 부진으로 완성차 고객사의 공장 승인 절차가 지연되고 있는 것으로 진단.

 

이어 그는 동사의 경우 유럽 지역 전력비 상승도 부담으로 작용했지만, 원재료 가격 상승에 있어서는 자유로운 모습이라고 설명.

 

아울러 이 연구원은 SK아이이테크놀로지의 실적은 하반기로 갈수록 회복될 것으로 전망.

 

그는 중국 3공장(캐파 1.7억 ㎡)은 지난 3월 생산을 시작했다면서, 정상적으로 가동되기까지 통상적으로 6~9개월이 걸리는 만큼 분기별로 가동률 상승을 예상.

 

또한 그는 폴란드 공장은 2분기 내로 고객사 승인이 완료될 것으로 예상되지만, 아직 가시적인 회복세가 보이지 않는 만큼 동사의 연간 분리막 판매량은 8.6억 ㎡(작년 6.2억 ㎡ 추정)로 추정.

 

이 연구원은 또 분리막 판가는 연 단위로 지속 하락 중이지만, 동사는 단가가 높은 세라믹 코팅 분리막(CCS) 판매 비중 증가로 매출 성장세는 견조할 것으로 내다봤다고.

 

따라서 이 연구원은 SK 아이이테크놀로지에 대해 1분기에도 적자가 지속될 전망이지만, 하반기 유럽 시장만 회복된다면 실적 개선 폭은 확대될 것이라며 동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 170,000원을 유지.

 

 

◆ 올 하반기 주가 멀티플 상승 기대...한화투자증권, 롯데렌탈 목표주가 상향

 

한화투자증권은 롯데렌탈에 대해 올 상반기는 실적, 하반기는 신 사업 진출을 통해 연간 내내 모멘텀이 상존하고 있어 주가 반등이 이어질 것으로 기대.

 

김동하 한화투자증권 연구원은 롯데렌탈의 올 1분기 연결 실적은 매출액 6,522억원, 영업이익 676억원, 지배지분 순이익 289억원(+47%)으로 시장 기대치(영업이익 653억원)을 상회할 것으로 전망.

 

김 연구원은 이 같은 양호한 실적은 짧은 대기 기간에 따른 장기 렌터카 수요 증가, 가격 상승으로 인한 중고차 부문 수익성 개선, 일반렌탈 등 기타 부문 호조 등에 기인했다고 분석.

 

아울러 그는 올해 2분기에도 전기 실적 개선 요인들이 지속적으로 작용하며 양호한 이익 증가세를 전망.

 

그는 또 올해 하반기의 경우 기저효과 약화로 이익 증가세가 둔화되나 두 자리 수 이익률을 유지하며 실적 개선세가 이어질 것으로 내다봤다고.

 

이에 김 연구원은 이를 반영, 올해 동사의 예상 연결 실적을 매출액 2.69조원(+11%), 영업이익 2,843억원(+16%)으로 소폭 상향 조정.

 

따라서 그는 장기 렌터카 안정적 성장 기조와 중고차 부문 실적 호조에 따른 실적 개선 지속, 내년 B2C 중고차 사업 본격화 등을 고려 시 기업가치 제고가 가능하다면서, 롯데렌탈에 대한 투자의견을 매수로 유지하는 한편, 목표주가를 중고차 사업 성장을 고려해 75,000원으로 상향.

 

◆ 일회성 비용보다 큰 업황개선...SK증권, SK텔레콤 목표주가 상향

 

SK증권은 SK텔레콤에 대해 올 1분기 실적은 일회성 인건비 반영에도 불구하고, 가입자 증가와 마케팅비용 절감효과로 수익성 개선을 예상.

 

최관순 SK증권 연구원은 SK 텔레콤의 올 1분기 실적은 매출액 4조 2,282억원, 영업이익 4,013억원으로 전년동기대비 각각 2.8%, 7.2% 성장할 것으로 전망.

 

최 연구원은 기업분할에 따른 일회성 인건비 750억원이 이번 분기에 반영됨에도 불구하고, 5G 상용화 초기 지급된 보조금의 상각이 마무리 됨에 따라 회계상 마케팅비용 절감효과가 나타나며 수익성 개선이 예상된다고 분석.

 

이어 그는 5G, IPTV 등 양질의 가입자 증가와 시장안정화, 설비투자(CAPEX) 절감 효과 등으로 올해 연간 영업이익은 전년 대비 11.6% 증가하며 3년 연속 영업이익 두 자릿수 증가를 예상.

 

최 연구원은 이에 따라 작년 SK 텔레콤의 통신업(이동통신 + 미디어) 매출 비중은 83.0%에서 분할 이후 올해 96.1%로 상승할 것으로 전망.

 

이어 그는 5G 및 IPTV 가입자 증가의 통신업 업화개선에 따른 이익 레버리지 효과가 실적개선을 견인할 것이라고 부연.

 

그는 또 동사는 구독, 메타버스 등 중장기 성장에 대한 투자도 착실하게 진행되어 단기 실적과 장기 성장에 대한 시장의 기대치를 충족해 나갈 것이라고 내다봤다고.

 

따라서 최 연구원은 SK텔레콤에 대해 분할 이후 실적의 변동성이 줄어들어 통신업 개선에 따른 레버리지 효과가 극대화 될 수 있다는 점에서 멀티플 프리미엄을 부여했다며, 동사에 대한 투자의견 매수를 유지, 목표주가 80,000원을 유지.

 

◆ 구리 가격 상승과 방산의 회복세에...SK증권, 풍산 투자의견 BUY

 

SK증권은 풍산에 대해 전 분기에 이어 높은 수준의 구리가격과 회복세를 보이고 있는 방산부문도 내수의 낮은 기저와 수출 호조로 양호한 실적이 기대된다고 진단.

 

권순우 SK증권 연구원은 풍산의 올해 1분기 매출액은 작년 동기대비 15.6% 증가한 8,385억원, 영업이익은 17.4% 하락한 516억원으로 전망.

 

권 연구원은 재고자산평가 효과가 전년과 비교하면 크지 않겠지만, 전분기에 이어 높은 수준의 구리가격이 유지됨에 따라 외형성장이 예상되며, 회복세를 보이고 있는 방산부문도 내수의 낮은 기저와 수출 호조로 양호한 실적이 기대된다고 분석.

 

그는 작년 하반기 이후부터 중국 정부의 원자재 가격 안정화 의지와 투기수요의 감소, 상반기 상승 대비 제한적이었던 구리가격 모멘텀 등은 동사의 주가에 부담으로 작용했다고 설명.

 

다만 그는 큰 폭의 상승 이후에 여러 우려가 맞물린 상황에서도 구리가격의 하락폭은 그다지 크지 않다는 점에 초점을 맞출 필요가 있다면서, 주요 지역과 전방산업의 수요 회복이 가시화되면 다시금 상승이 가능할 것으로 전망.

 

아울러 권 연구원은 회복이 본격화되고 있는 방산부문도 구리가격 상승과 함께 동사의 실적과 주가에 긍정적인 요인이라고 평가.

 

이에 그는 불확실한 외부환경으로 주가의 횡보가 조금 더 이어질 수 있겠지만, 지금부터는 반등을 기대할만한 시점이라며, 풍산에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 47,000원을 유지.

 

◆ 1분기 실적 모멘텀 극대화...하나금융투자, 한세실업 투자의견 매수

 

하나금융투자는 한세실업에 대해 미국 의류 판매 및 재고 증감률 고려 시, 최소한 올 상반기까지 실적 모멘텀은 지속될 것으로 전망.

 

서현정 하나금융투자 연구원은 한세실업은 1분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년동기대비 41%, 22% 성장한 5,289억원과 359억을 기록하며 비수기인 1분기 강한 실적 모멘텀이 나타날 것으로 예상.

 

서 연구원은 전년도 3분기 베트남 셧다운, 물류 지연 등의 이유로 선적되지 못한 이연 물량 효과가 +20% 추가되며 달러 기준 오더 증감률은 30%로 추정한다며, 기존 바이어들의 견조한 수요 증가와 더불어 중소형 신규 바이어의 지속적인 유입이 매출 성장을 견인하고 있다고 분석.

 

이어 그는 아직까지 베트남 공장 가동률이 100% 정상화되진 않았지만 브랜드 믹스 개선과 원·달러 환율 상승 효과(YoY 7.6%), 고마진 동절기 제품 기여도 확대(3분기 이연오더)로 영업이익률은 6.8%에 달할 것으로 추정.

 

아울러 서 연구원은 판매과 재고 축적이 동시에 진행되는 의류 업황 업사이클 국면이 시작되었고, 국 의류 판매증가율과 재고증가율 괴리가 +10.3%p까지 확대되며 재고확충(re-stocking) 방향성이 지속되고 있다고 진단.

 

또한 그는 글로벌 공급망 차질로 인해 미국 주요 바이어들은 상반기에 집중적으로 오더량을 확대시킬 것으로 전망한다면서, 이에 대형 벤더인 한세실업의 경우 성수기인 2,3분기에도 두 자릿수 매출 성장세를 이어갈 것으로 내다봤다고.

 

따라서 서 연구원은 한세실업에 대해 회복에 따른 수주 증가와 이에 따른 높은 실적 개선 감안 시 밸류에이션 부담은 없다며, 동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 33,000원을 유지.

 

◆ 사업 다각화의 첫 단추...하이투자증권, 비에이치 목표주가 상향

 

하이투자증권은 비에이치에 대해 올 상반기 중심으로 북미향 인쇄회로기판(RF-PCB) 물동량이 좋다며, 경쟁사 사업 철수와 관련된 수혜가 본격화 됨과 동시에, 상대적으로 고가인 Pro 모델의 수요가 좋은 점도 긍정적이라고 평가.

 

고의영 하이투자증권 연구원은 비에이치의 기존 상반기 매출과 영업이익을 각각 4,002억원, 160억원으로 봤으나, 이번 보고서를 통해 각각 5,942억원, 284억원으로 상향한다고 설명.

 

고 연구원은 이 같은 실적은 연성회로기판(FPCB) 물동과 EVS의 실적 기여에 기인한다면서, 동사의 내년 EVS 매출과 영업이익은 각각 2,550억원, 185억원(영업이익률7.2%)으로 전망.

 

다만 그는 무선충전패드 시장은 연평균 성장률 20%대의 성장 산업이며, 시장 점유율도 상위 3개업체 위주로 과점화 되어있다며, 이를 토대로 모바일에 대한 높은 실적 의존도는 점진적으로 낮아질 것으로 진단.

 

그는 자율주행의 고도화에 따라 차량 내 미디어 환경이 중요해질 것인데, NFC가 통합된 무선충전패드는 CID와 연계되면서도 모바일의 제한적 배터리 용량을 해결할 것이기 때문이라고 설명.

 

이어 그는 단순 충전과 관련된 편의성뿐만 아니라 인포테인먼트를 구성하는 부분이 핵심 요소가 될 것으로 내다봤다고.

 

따라서 고 연구원은 비에이치에 대해 향후 매출 증가율에 필적하는 수주 증가율을 시현할 수 있을지가 중장기 관전 포인트라며, 동사에 대한 투자의견을 BUY로 유지하고, 목표주가는 기존 28,000원에서 33,000원으로 상향 조정.

 

【 청년일보=이나라 기자 】

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