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[증권 리포트] "올해는 영역 확장의 해" SK증권, 두산퓨얼셀 신규 커버리지 개시..."신작 출시 구간 진입" NH證, 펄어비스 투자의견 매수 外

 

【 청년일보 】 상반된 투자 의견에도 나름의 타당성이 존재한다. 판단은 항상 투자자의 몫, 화수분처럼 쏟아져 나오는 증권 정보의 홍수 속에 증권 브리핑을 들어본다.

 

◆ 올해는 영역 확장의 해...SK증권, 두산퓨얼셀 신규 커버리지 개시

 

SK증권은 두산퓨얼셀에 대해 국내 발전용 연료전지 시장의 2040년 15GW 달성 위해 보다 공격적인 행보 예상되는 가운데 발전용 연료전지 모델별 경쟁보다 시장 자체의 성장에 주목해야 할 시점이라고 진단.

 

나승두 SK증권 연구원은 두산퓨얼셀은 올해 크게 두 영역에서의 외형 확장이 기대된다면서 제품 영역의 확장과 시장·고객 영역의 확장을 제시.

 

나 연구원은 먼저 Tri-gen 모델의 매출 발생 가능성이 주목했는데, 이는 거점·분산 수소 생산이 가능한 수소 생산 모듈로써, On-Site 형 수소충전소 및 분산형 수소 발전소 등에서 활용가치가 매우 높을 것으로 판단.

 

또한 그는 두산퓨얼셀은 지난해 우리나라 최초로 1.8MW 규모의 PAFC 발전용 연료전지를 중국에 수출한 바 있다고 설명.

 

나 연구원은 2020년 시진핑 주석의 공식적인 탄소 중립 선언 이후 에너지 전환 과도기를 맞고 있는 중국은 복합효율(전기+열) 높고 검증된 기술력을 보유한 동사의 연료전지에 대한 선호도가 커질 가능성이 높다고 분석.

 

아울러 나 연구원은 두산퓨얼셀의 경우 지난해 대규모 프로젝트 수주가 연말에 집중되면서 전년동기 대비 소폭 하락한 실적을 기록했지만, 올해부터는 다시금 높은 성장률을 이어갈 것으로 평가.

 

그는 지난해 이연된 대규모 프로젝트 관련 매출 등이 올해 본격적으로 반영되기 시작할 예정이며, 또 해외 수출 규모 증가 및 Tri-gen 모델의 신규 매출 기여가 예상되고, 무엇보다도 청정수소발전의무화제도(CHPS) 기반의 PAFC 발전용 연료전지 수요 회복이 기대된다고 설명.

 

그는 또 글로벌 Peer 그룹 대비 가장 안정적인 실적을 기록 중인 가운데 올해부터 실적 성장률이 다시금 가파르게 나타날 가능성이 높은 상황이라고 부연.

 

따라서 나 연구원은 연초 이후 약 26% 하락한 현재 주가 수준은 매우 매력적이라는 판단한다며 두산퓨얼셀에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 55,000원을 제시하며 신규 커버리지를 개시.

 

◆ 신작 출시 구간 진입...NH투자증권, 펄어비스 투자의견 매수

 

NH투자증권은 펄어비스에 대해 검은사막모바일 중국, 블랙클로버, 붉은사막, 도깨비까지 기다리던 신작이 본격적으로 출시되는 시기에 진입했다고 평가.

 

안재민 NH투자증권 연구원은 펄어비스의 작년 4분기 실적은 매출액 1,180억원, 영업이익 257억원으로, 영업이익은 시장 컨센서스 170억원을 상회했다고 설명.

 

안 연구원은 기존 게임의 매출 하향 안정화에도 불구하고 펄어비스캐피탈의 투자 평가차익이 반영되며 기대치를 넘어섰다고 분석.

 

이어 그는 검은사막(670억원)과 이브(184억원) IP의 매출은 게임 노후화로 서서히 하향 안정화되고 있으며, 2022년 등장할 신작의 성과가 중요한 시기라고 부연.

 

아울러 안 연구원은 펄어비스가 검은사막 이후 신작의 성과가 없었지만 그동안 준비해 온 신규 게임이 공개되는 시기에 진입했다고 분석.

 

안 연구원은 검은사막모바일(중국)의 경우 세 차례 테스트를 진행하며 출시 막바지에 진입했으며, 오는 3월 중 마지막 CBT가 예정되어 있고 바로 이어서 출시를 예상.

 

그는 MMORPG를 선호하는 중국 시장에서 오랜만에 등장하는 대작 게임이라는 점에서 성공가능성을 높게 평가하며, 당사는 초기 일매출을 20억원 수준으로 추정.

 

안 연구원은 또한 붉은사막은 2022년 4분기 중 출시를 예상하며 동사의 개발력과 시장의 기대를 감안하면 높은 수준의 판매량이 예상되고, 인기 애니메이션을 활용한 블랙클로버모바일은 2분기 중 테스트, 3분기 중 한국과 일본에서 출시될 것으로 예상.

 

이어 그는 게임 시장 내 큰 이슈가 되었던 메타버스는 그래픽 퀄리티가 높은 도깨비를 통해 공략할 예정이라고 판단.

 

안 연구원은 펄어비스에 대해 실적 추정치 하향에도 불구하고 신작 출시 시기가 임박했음을 감안하여 기존에 적용하고 있던 Target PER 30배 유지한다면서 동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 110,000원을 유지.

 

◆ 이커머스 주도의 성장 지속...한화투자증권, 케이카 투자의견 BUY

 

한화투자증구너은 케이카에 대해 중고차 가격 상승세 둔화 가능성이 있지만 이커머스 호조로 20% 내외 판매 대수 증가율 유지가 가능할 것이라고 전망.

 

김동하 한화투자증권 연구원은 케이카의 4분기 매출액은 중고차 가격 상승과 e커머스 부문 호조가 외형 성장을 이끌며 전년동기대비 49% 늘어난 5,018억원, 영업이익은 88% 증가한 142억원을 기록했다고 언급.

 

김 연구원은 이커머스 호조로 20% 내외 판매 대수 증가율을 유지할 수 있을 것이며, 수익성 역시 온라인화 확대(할인 부재, 인건비 등 고정비 부담 감소), 고부가가치의 부가 매출 증가, C2B 매입 비중 상승, 중고차 가격 변동성 완화 등으로 개선될 것으로 내다봤다고.

 

아울러 김 연구원은 시장의 관심사인 대기업 진입(생계형 적합업종 지정) 여부는 올해 1분기 이후 결정될 것으로 예상했는데, 그는 제한적인 매입 여파, 중고차 시장 노하우 등을 고려할 때 크게 우려할 필요 없다고 판단.

 

그는 오히려 대기업 진입에 따른 온라인화 트렌드 강화가(디지털 지향적이고 상당한 투자가 필요하다는 점에서 기업형 업체 수혜) 긍정적으로 작용할 여지 커 보인다고 분석.

 

이에 따라 김 연구원은 케이카에 대해 국내 중고차 시장의 성장 동인인 기업화·온라인화 선도와 함께 C2B 매입 비중 확대 및 부수 매출 증가를 통한 수익성 개선 등으로 강한 실적 개선 흐름이 전망돼 아직 기업가치 제고 여지가 충분하다면서 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 49,000원을 유지.

 

【 청년일보=이나라 기자 】

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